Una svendita di obbligazioni indicizzate all’inflazione mette sotto pressione i dollari liberi

La tranquillità dei dollari finanziari era una preoccupazione latente nel mercato. Fino a ieri, il prezzo medio del parallelo formale era aumentato del 6% dall’inizio dell’anno, cuando nello stesso periodo l’inflazione accumulata ha superato il 25%. Quella tranquillità, come di consueto in Argentina, è stata inaspettatamente rotta ieri con a massiccia vendita dell’asset finanziario protagonista nella prima parte dell’anno: le obbligazioni CER legate all’inflazione.

Nel corso della giornata sono circolate diverse voci su quale sia stato il motivo che ha innescato questo disarmo delle posizioni nei titoli obbligazionari più ambiti. In un mercato piccolo come quello domestico, tre o quattro attori avrebbero potuto generare il rally delle vendite.

La conseguenza concreta e attesa è che il rilascio dei pesos ha messo sotto pressione i dollari paralleli, che hanno svegliato il loro prezzo e generato un picco di otto pesos alla fine della giornataun. Il dollaro dell’eurodeputato, ad esempio, è passato da $ 209 a $ 217.

La domanda è fino a che punto può arrivare l’escalation del dollaro finanziario, poiché il rilascio di pesos dalle vendite di asset potrebbe continuare fino a domani, affermano gli analisti. Ieri i venditori di obbligazioni erano per lo più società, che difficilmente si recano sul mercato finanziario per acquistare valuta estera, poiché, a causa di restrizioni ufficiali, non potevano accedere al mercato ufficiale per acquisire valuta estera. Se si presume anche che diverse aziende abbiano venduto obbligazioni per pagare bonus e scadenze fiscali, è molto probabile che abbiano depositato i pesos in attività più liquide.

Il problema è che la piccola “corsa” contro le obbligazioni CER è proseguita oggi con gli investitori privatiche non hanno i limiti delle grandi aziende e potrebbero rifugiarsi in valuta forte.

La massiccia vendita di obbligazioni era prevista in seguito. Qualche settimana fa è iniziato la preoccupazione del mercato per la difficoltà del Tesoro a rinnovare le scadenze dei titoli a breve termine oltre settembre 2023, dopo le prossime elezioni presidenziali. Solo nel 2024 scade il debito in pesos per l’equivalente del 13% del PIL.

Martín Guzmán nei 20 anni dell’Argentine Business Association (AEA)Ricardo Pristupluk

Nel mercato si ricordano ancora la ri-profilazione effettuata dalla dirigenza di Mauricio Macri, quando Hernán Lacunza ha assunto il ministero dell’Economia dopo aver perso il PASO nel 2015. Automaticamente, dopo quel risultato elettorale, il tasso di rinnovo del debito sovrano è crollato e, data la quantità di pesos e dollari che sono stati svincolati, l’ex ministro ha deciso di effettuare un rinnovo forzato per evitare un’altra forte svalutazione.

La nuova “palla” di pesos che si è generata in questi giorni ha messo in allerta gli investitori, che deciso di lasciare le proprie posizioni in buoni del tesoro reinvestire (a un tasso inferiore) in asset della Banca Centrale, che hanno una durata più breve e sono più liquidi.

Il ministro dell’Economia, Martín Guzmán, ha insinuato che l’impossibilità del Tesoro di rinnovare a lungo termine è dovuta al fatto che l’opposizione dice che il debito in pesos è insostenibile e che qualcosa dovrà essere fatto.

“Invito i giornalisti che intervistano economisti che erano nel precedente governo o allineati con l’opposizione a dire cosa farebbero del debito pubblico in pesos. Non potevano farlo. Sarebbe qualcosa di molto serio per il Paese e sarebbe responsabile che l’opposizione ne parlasse pubblicamente”, ha detto oggi Guzmán, in dichiarazioni a Radio Nazionale. E aggiungo: “Sotto il nostro governo, il mercato del debito pubblico in pesos sarà rafforzato”.

“Il disarmo delle posizioni obbligazionarie CER è avvenuto per vari motivi ed in maniera generalizzata, nessuna azienda o ente pubblico può ribaltare un mercato in questo modo. C’erano voci di una riprofilazione del debito in pesos, da un lato, e di smantellamento delle posizioni per la prossima gara d’appalto del Tesoro, dall’altro “, ha spiegato María Moyano Hidalgo, stratega del debito aziendale presso Adcap Grupo Financiero.

Negli ultimi 15 giorni, sono stati venduti circa $ 100 miliardi di obbligazioni CER. Per cercare di contenere il calo del prezzo, Anses Sustainability Guarantee Fund (FGS) e Banca Centrale hanno acquistato titoli sul mercato secondario.

Uno dei tre obiettivi che hai concordato Guzmán con il Fondo monetario internazionale (FMI) limiterà i finanziamenti della Banca centrale all’1% del PIL, mentre il deficit fiscale deve essere del 2,5% del prodotto. Ciò significa, quindi, che il resto del rosso dello Stato deve essere coperto con prestiti di organismi finanziari (FMI e Banca Mondiale, tra gli altri) o con debiti nel mercato locale.

Il governo intende non raggiungere nessuno degli obiettivi annuali, sebbene il FMI abbia ratificato l’accordo. Nei primi quattro mesi dell’anno, la spesa reale è cresciuta del 20% su base annua, mentre le entrate sono aumentate solo del 4% in termini reali. Con questa dinamica, la riduzione del deficit sembra sempre più lontana e ciò aggiunge pressione al debito in pesos, proprio quando il mercato inizia a temere una nuova riprofilazione.

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