le riserve non crescono e la paura cresce nel mercato

Al di là della scarsa inflazione di marzo (6,7%) o del livello del tasso d’interesse, il termometro che sta guardando il mercato oggi e che lo preoccupa è il basso livello del dollaro che la Banca Centrale sta accumulando in aprile, nonostante siamo già entrati nell’alta stagione di approvvigionamento a causa della liquidazione del fitto raccolto

La performance è preoccupante perché se l’entità monetaria non riesce ad aumentare il volume degli acquisti in dollari, il rispetto dell’accumulo di Prenotazioni che contempla il accordo con il FMI. Questo è un problema che può essere anticipato e arrivare prima del previsto. Il mercato prevedeva infatti una possibile violazione dell’obiettivo di accumulazione delle riserve per l’ultimo trimestre dell’anno.

L’accordo con FMI contempla un obiettivo di accumulazione di riserve nette per quest’anno di $ 5,8 miliardi. Gli analisti hanno stimato che l’obiettivo di riserva per il primo trimestre è stato raggiunto in maniera “aggiustata” ed è stato esclusivamente grazie alla prima erogazione che il Fmi ha effettuato dopo aver formalmente approvato il nuovo programma con l’Argentina lo scorso 25 marzo.

A marzo ha lasciato “poco assaggio” l’intervento della Banca Centrale sul mercato ufficiale dei cambi (MULC), che ha chiuso con un saldo di acquisto di appena 275 milioni di dollari, nonostante la liquidazione record dell’agricoltura a seguito dell’aumento del prezzo delle merci a causa della guerra tra Russia e Ucraina.

E finora questo mese le dinamiche non sono migliorate. Mercoledì 13 aprile l’entità monetaria ha dovuto vendere 30 milioni di dollari per soddisfare la domanda, con la quale l’operatore Gustavo Quintana ha specificato che il saldo di intervento della BCRA nel mercato ufficiale dei cambi (MULC) finora questo mese è “appena 14 milioni di dollari di acquisti netti”.

L’intervento del BCRA nel mercato valutario mostra un saldo di vendita nel cumulato dell’anno.

Dollari nelle riserve: basso livello di accumulazione

Inoltre, l’intervento della BCRA nel MULC finora quest’anno mostra un saldo di vendita “tra US $ 10 e US $ 15 milioni”, secondo fonti ufficiali stimate da iProfesional.

In tal senso, Martin Polo, chief strategist di Cohen Aliados Financieros in una chat virtuale ha confrontato che “nel 2021, in questo periodo dell’anno, la BCRA aveva già acquistato quasi 3,2 miliardi di dollari; e rispetto al 2020, era poco più di 700 milioni di dollari”. Intanto l’operatore Gustavo Quintanadi Pr Cambios, ha calcolato che “alla fine di aprile 2021 era con acquisti netti di 3,64 miliardi di dollari”.

“C’è un problema con l’equilibrio del saldo dei cambi su cui teniamo continuamente d’occhio perché riteniamo che non sia una questione transitoria, ma che il mercato sia sotto pressione persistente”, ha detto Polo, e ha attribuito questa situazione “a un domanda elevata e crescente di dollari di circa 3 miliardi di dollari al mese”.

L’economista sosteneva che “si dovrebbe pensare che in un contesto in cui entra il raccolto, ci sarebbe un mercato dei cambi allentato. Ma quando vediamo i numeri, il mercato ‘chiede il tempo’ tutto il tempo”.

Allo stesso tempo, Quintana Ha commentato che “c’è una maggiore autorizzazione ai pagamenti all’importazione e, sicuramente, i pagamenti per le importazioni di energia devono essere significativi” visto l’aumento dei prezzi del carburante dovuto all’impatto della guerra tra Russia e Ucraina. “Tutto è complicato, la mancanza di gasolio, a volte il pluviale del Paraná, le aspettative di misure contro il campo, tutto è combinato”ha sottolineato.

Al governo hanno relativizzato la piccola quantità che è stata raccolta finora in aprile. “C’è una forte pressione all’acquisto da parte degli importatori che ha accelerato questa settimana; finché il mercato si stabilizzerà e i dubbi saranno chiariti, tale pressione si attenuerà”, affermano fonti ufficiali. Tuttavia, c’è preoccupazione nel mercato. Gli analisti di Fondi Quinquela Hanno affermato che “oggi il termometro principale dell’economia locale è l’acquisto di valuta estera da parte della BCRA, è il fattore che mostra se il resto del programma economico è sostenibile”.

“Il inflazione è un grave problema strutturale, ma il collo di bottiglia che può generare volatilità è l’equilibrio del mercato dei cambi“, hanno affermato in Quinquela Fondos e l’hanno avvertito “Se l’acquirente non riesce a rimanere nella fase di maggiore offerta, la seconda metà dell’anno potrebbe essere più complessa”.

Nella stessa ottica, Polo ha affermato che di fronte agli sfidanti obiettivi trimestrali di riserva, la performance di aprile “ci preoccupa perché se non compri ora, che è il momento migliore (per l’approvvigionamento), cosa ci resta per il secondo metà, in cui la liquidazione dell’agricoltura tende a diminuire mentre la domanda continuerà a crescere”.

In questo contesto, per Emiliano Anselmianalista PPI , la decisione della BCRA di accelerare il tasso di adeguamento del tasso di cambio ufficiale che ad aprile si aggira intorno al 4% al mese contro il 3,3% di marzo, “Chiaramente è perché sta acquistando poche riservee vuole comprare di più perché ha l’obiettivo con il Fmi, e il modo più semplice e diretto per accumulare è svalutare”.

Il mercato è preoccupato per il basso livello di acquisti di valuta estera ad aprile nonostante un buon assestamento dell'agricoltura

Il mercato è preoccupato per il basso livello di acquisti di valuta estera ad aprile nonostante un buon assestamento dell’agricoltura

Riserve: la sfida dei gol

Gli analisti di Titoli Facimex ha sottolineato che la BCRA “ha raggiunto giustamente” l’obiettivo delle riserve nette per il primo trimestre del 2022 fissato a 3,5 miliardi di dollari nell’accordo con il FMI, il che implicava un aumento di 1,2 miliardi di dollari rispetto allo stock di dicembre 2021.

“L’obiettivo è stato raggiunto esclusivamente grazie al finanziamento netto fornito dallo stesso FMI, che ha rafforzato le riserve nette di circa 4,3 miliardi di dollari”, hanno sottolineato.

In questo contesto, Facimex lo ha calcolato “L’obiettivo per il secondo trimestre richiede che la BCRA accumuli riserve per 2,6 miliardi di dollari”. E hanno evidenziato: “Quanti dollari dovrebbe acquistare la BCRA per raggiungere l’obiettivo del secondo trimestre? La chiave per rispondere a questa domanda sta nel finanziamento delle organizzazioni multilaterali e bilaterali”.

Al riguardo, il consulente ha stimato che “La BCRA potrebbe acquistare dal Tesoro la restante valuta estera dall’esborso iniziale del FMI (circa 2,4 miliardi di dollari USA escludendo la componente di finanziamento netto del programma), le risorse nette che il Fondo stesso contribuirebbe nel secondo trimestre e i dollari corrispondenti agli esborsi netti di altre organizzazioni bilaterali e multilaterali.

“Sottraendo le scadenze del debito in valuta estera del Tesoro nel trimestre, stimiamo che questo meccanismo lascerebbe spazio alla BCRA per acquistare dollari dal Tesoro fino a 3,4 miliardi di dollari durante il secondo trimestre, ben al di sopra di quanto deve accumulare per raggiungere l’obiettivo trimestrale”, hanno affermato. E hanno aggiunto: “Questa risorsa di ’emergenza’ consentirebbe di raggiungere l’obiettivo trimestrale senza grandi acquisti nel MULC, anche se nel terzo trimestre del 2022 quei dollari sarebbero già necessari visto il finanziamento multilaterale netto”.

L'accordo con il FMI fissa un obiettivo netto di accumulazione di riserve di 4,1 miliardi di dollari nella prima metà dell'anno

L’accordo con il FMI fissa un obiettivo netto di accumulazione di riserve di 4,1 miliardi di dollari nel primo semestre

Riserve in dollari: mancato rispetto del Fmi?

Anselmi Ha detto che nella situazione attuale vede “a rischio l’obiettivo di riserva per il secondo trimestre”.

L’obiettivo è di 4,1 miliardi di dollari alla fine del primo semestre, quindi gli acquisti nel MULC dovrebbero essere più o meno compresi tra 2,5 miliardi e 2,6 miliardi di dollari in questo secondo trimestre, e siamo a zero. La verità è che la domanda privata, fatta di importazioni, turismo, pagamenti di debiti, è molto forte. Fondamentalmente, poiché il tasso di cambio era molto in ritardo e misurato al tasso di cambio ufficiale, ci sono molti pesos nell’economia, quindi è difficile per la BCRA raggiungere l’obiettivo”, ha valutato.

Luca Yacheresponsabile della strategia di Liebre Capital, ha convenuto che “si comincia a destare preoccupazione e c’è il rischio nel secondo trimestre di non rispetto dell’obiettivo di accumulazione delle riserve con il FMI”, e ha alluso alla maggiore domanda di dollari “che sono cresciuti perché stanno rilasciando più importazioni, il che significa che la BCRA ha meno possibilità di accumulare”.

Inoltre, l’analista ha avvertito che l’accelerazione del piolo per gattonare sta funzionando a un tasso effettivo annuo del 60-65% mentre con il nuovo rialzo dei tassi annunciato mercoledì dalla BCRA, il Leliq TEA si è attestato al 58,7%” mentre per i depositi a termine fino a $ 10 milioni è rimasto al 57,1% e per il resto dei collocamenti del settore privato al 54,1%.

In questo senso, Yatch lo considerava il tasso in pesos “è rimasto basso” e “questo genera un certo disincentivo per l’esportatore a liquidare perché preferisce finanziarsi per pagare i costi fissi, e un maggiore incentivo per l’importatore ad anticipare i pagamenti”.

In Fondi Quinquela Hanno anche ritenuto che “le difficoltà nell’acquisto delle riserve BCRA sono probabilmente spiegate da un chiaro problema della domanda” poiché hanno affermato che “l’offerta di dollari è a livelli elevati”.

“Il settore agricolo, principale fornitore di valuta estera, ha venduto a livelli record, superando nettamente gli anni precedenti. Mentre nel primo trimestre del 2020 ha venduto 3,5 miliardi di dollari, nel 2021 ha raggiunto 6,7 miliardi di dollari e quest’anno au$s7, 900 milioni”, hanno dettagliato.

Così, lo hanno evidenziato “L’aumento della domanda è ciò che genera preoccupazione, perché richiede un livello molto alto di esportazioni per poterlo finanziare e impedire alla Bcra di dimettersi dalle riserve”.

“Se concentriamo l’analisi sulla domanda strutturale di 1.510 milioni di dollari al mese e la annualizziamo, ci troviamo di fronte alla necessità di generare un surplus commerciale di 18.000 milioni di dollari. Questi valori non sono compatibili con le attuali aspettative di esportazioni e importazioni , perché sebbene l’Expo possa raggiungere livelli record, le importazioni aumenteranno anche dall’aumento delle importazioni di energia”, hanno concluso.

.

Add Comment